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    離“97年式金融危機(jī)”尚遠(yuǎn)

    這些宏觀調(diào)控措施出臺(tái)前，越南經(jīng)濟(jì)確實(shí)一度面臨困難。5月份，越南通貨膨脹率升至13年最高點(diǎn)25.2%；股市2008年累計(jì)跌幅達(dá)55%；越南央行預(yù)計(jì)2008年經(jīng)常賬目赤字將占GDP的5%，2009年將達(dá)7.5%；世界銀行測(cè)算，越南今年外債規(guī)模將占GDP的30.2%。

    通貨膨脹、本幣貶值不光影響普通百姓的日常生活，還一度造成心理恐慌，很多人將手頭的越南盾兌換成黃金或美元，以抵御越南盾貶值，河內(nèi)和胡志明市的金鋪一時(shí)人頭攢動(dòng)，金價(jià)飆升。對(duì)黃金的追捧使越南成為全球最大的金條進(jìn)口國之一，黃金進(jìn)口量甚至一度超過中國和印度，進(jìn)一步加劇了貿(mào)易逆差，迫使政府宣布暫停黃金進(jìn)口。

    2008年3月，越南政府將越南盾匯率浮動(dòng)區(qū)間從0.75%提高到1%之后，越南盾對(duì)美元匯率迅速從升值趨勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)橘H值趨勢(shì)。從3月底到5月底，越南盾對(duì)美元匯率貶值近3%。而5月底的境外非本金交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)(NDF)交易數(shù)據(jù)表明，市場(chǎng)預(yù)期越南盾將在未來1個(gè)月內(nèi)貶值8%，在未來12個(gè)月內(nèi)貶值30%。

    這顯示國際期貨市場(chǎng)上有大量投機(jī)資金正在做空越南盾和越南股市。這不禁讓人聯(lián)想起11年前對(duì)沖基金沖擊泰國，導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)的那一幕。

    但是，引發(fā)越南此輪通脹的資金性質(zhì)，與11年導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)的不同。越南政府一直大力引入的是境外直接投資(FDI)。根據(jù)越南計(jì)劃投資部的統(tǒng)計(jì)，越南全國現(xiàn)有來自80個(gè)國家及地區(qū)的大約8600個(gè)外商直接投資項(xiàng)目，協(xié)議總金額為831億美元。當(dāng)然，由于越南已經(jīng)向外資完全開放了資本市場(chǎng)。據(jù)BanViet證券公司的數(shù)據(jù)顯示，2006到2007年間，約有100億美元的海外資金通過投資基金的方式進(jìn)入了越南股市。所以，越南境內(nèi)的外資并非全是熱錢。其中用于直接投資的產(chǎn)業(yè)資本，急進(jìn)急退的可能性很小。

    越南目前的困難會(huì)不會(huì)發(fā)展為金融危機(jī)，關(guān)鍵在于，以通貨膨脹和本幣貶值為特征的貨幣危機(jī)會(huì)不會(huì)因?yàn)榧酉⒄�策長期化，造成銀行與企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重惡化，發(fā)展成銀行危機(jī)，再傳導(dǎo)給產(chǎn)業(yè)。這就要看政府能不能盡快控制住高通脹，實(shí)現(xiàn)軟著陸，把利率水平降下來。

    越南政府下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長率、推出8項(xiàng)調(diào)控措施再加“組合拳”，力度空前；再加上越南發(fā)展經(jīng)濟(jì)的基本面并未改變。越南社會(huì)穩(wěn)定，在過去的8年里，年均GDP增長率持續(xù)保持在7%到8%，70%的人口都在40歲以下，擁有充足而年輕的人力資源，還有一個(gè)超過8600萬人口的廣闊市場(chǎng)以及一個(gè)開放的政策體系，越南政府在維持這些基礎(chǔ)因素的同時(shí)，也在繼續(xù)努力建立一個(gè)更具吸引力、開放和透明的商業(yè)環(huán)境，這些都激勵(lì)著外來投資者保持對(duì)越南的信心。因此，類似11年前那樣外資大規(guī)模出逃，導(dǎo)致長期、大范圍金融危機(jī)的局面，不大可能重現(xiàn)。

    開放中的新經(jīng)驗(yàn)

    越南政府這次平抑通貨膨脹，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的努力，為越南搞開放型經(jīng)濟(jì)積累了經(jīng)驗(yàn)。

    2007年1月，越南正式加入WTO，憑借勞動(dòng)力和資源價(jià)格優(yōu)勢(shì)，吸引了很多跨國企業(yè)把生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到越南。入世后越南市場(chǎng)加快開放，一年內(nèi)越南吸引的FDI就實(shí)現(xiàn)了75%的增幅。

    越南金融業(yè)也在入世之后急速擴(kuò)張。許多剛剛完成改制的股份制商業(yè)銀行，為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額大發(fā)貸款，導(dǎo)致1年內(nèi)銀行業(yè)的信貸供給增長接近60%，信貸環(huán)境的寬松反過來進(jìn)一步刺激了投資。2007年越南廣義貨幣供給量比上年增長了近五成，是GDP增長率的5倍以上。越南經(jīng)濟(jì)從2007年下半年起出現(xiàn)了總體過熱的征兆，開始出現(xiàn)需求拉動(dòng)的通貨膨脹。 2007年12月起，CPI增幅達(dá)到兩位數(shù)。

    由于越南經(jīng)濟(jì)的高度開放性(2007年總出口占GDP的150%，進(jìn)口占90%)，國際油價(jià)的猛漲對(duì)于完全依賴進(jìn)口成品油的越南沖擊巨大，這個(gè)全球第二大大米出口國的國內(nèi)糧價(jià)也受世界市場(chǎng)推動(dòng)而走高。

    在2007年這個(gè)越南加入WTO的第一個(gè)年頭，為了保持經(jīng)濟(jì)增速和對(duì)外國直接投資的吸引力，越南并沒有采取提高基準(zhǔn)利率、削減低息貸款等降溫措施。2008年上半年，越南國內(nèi)總需求過旺，造成進(jìn)口需求持續(xù)上升，截至2008年 5月底，越南貿(mào)易赤字已達(dá)144億美元，占上年GDP的20%，而越南計(jì)劃發(fā)展部預(yù)測(cè)2008年的貿(mào)易赤字將達(dá)到27 0億美元；另一方面，在基礎(chǔ)建設(shè)需求刺激下，政府財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，2007年財(cái)政赤字為50億美元，占同年GDP的 7%。貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字的“雙赤字”格局，終于導(dǎo)致越南盾匯率從升值壓力變?yōu)檠杆儋H值。

    國際能源及初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格大幅上升的大背景下，越南的“雙赤字”成為國際炒家眼中可資利用的弱點(diǎn)，國際期貨市場(chǎng)上做空越南盾成為一個(gè)新的投機(jī)熱點(diǎn)。

    持續(xù)通脹和越南盾貶值，引起了越南政府的高度重視，從2008年4月以來的一系列抑制通脹措施相繼出臺(tái)，表明越南對(duì)保持經(jīng)濟(jì)正常增速的規(guī)律有了新的認(rèn)識(shí)。