10月19 日，上海申銀萬國證券研究所有限公司分析師趙隆隆、呂琪發(fā)布《研究報告》，他們預(yù)計(jì)：宗申動力（001696）2009-2011年每股收益將分別達(dá)到0.68元、0.82和1.03元，其凈利潤復(fù)合增速為32%。運(yùn)用其三階段FCFF模型和PE估值，2009年宗申動力每股的合理價值應(yīng)在16.22元—19.04元之間，2位分析師給出的目標(biāo)價是17.60元。目前宗申動力股價在14元人民幣左右徘徊，還有26%左右上漲空間。

　　分析師認(rèn)為的主要依據(jù)是：①快速成長中的小型熱動力龍頭。宗申動力是國內(nèi)規(guī)模最大的摩托車發(fā)動機(jī)供應(yīng)商，其中三輪摩托車發(fā)動機(jī)市場占有率近50%，憑借其精良制造優(yōu)勢，公司積極向高檔踏板車發(fā)動機(jī)和通用動力產(chǎn)品領(lǐng)域拓展，與意大利比亞喬、美國MTD等國際一流企業(yè)深度合作，正快速成長為小型熱動力龍頭。②三輪摩托車發(fā)動機(jī)細(xì)分市場發(fā)展空間巨大。三輪摩托車因其承載性和性價比優(yōu)勢具備巨大發(fā)展空間，預(yù)計(jì)未來幾年銷量仍將保持20%的增長，進(jìn)一步鞏固其主導(dǎo)地位。預(yù)計(jì)宗申動力2009—2011年三輪摩托車發(fā)動機(jī)的銷量分別為156萬臺、187萬臺和224萬臺，實(shí)現(xiàn)收入16億元、21億元和26億元人民幣，毛利率維持在20%，成為業(yè)績最重要的支撐。③通用動力機(jī)械產(chǎn)品將成為新的利潤增長點(diǎn)。

　　公司主要為美國最大園林機(jī)械商MTD提供通用汽油機(jī)，新簽訂的國內(nèi)排他性協(xié)議確保公司近3年銷量維持20%增長。隨著被列入農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼范圍的通機(jī)終端產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)并投入市場，預(yù)計(jì)公司2009—2011年通機(jī)終端產(chǎn)品銷量分別為120萬臺、150萬臺和180萬臺，實(shí)現(xiàn)收入7.8億元、10.3億元和13億元人民幣，毛利率達(dá)到21-24%。④產(chǎn)業(yè)鏈延伸，差異化競爭鑄就核心競爭力。公司高檔發(fā)動機(jī)和通機(jī)均采用自制關(guān)重鋁合金零部件，在避免同質(zhì)化競爭的同時，增強(qiáng)了上下游議價能力。隨著鑄造項(xiàng)目的持續(xù)投入，產(chǎn)品品質(zhì)進(jìn)一步得到保證。⑤資產(chǎn)注入預(yù)期。根據(jù)集團(tuán)規(guī)劃，未來汽車發(fā)動機(jī)、船用發(fā)動機(jī)都有可能注入上市公司，全力打造“國際化動力機(jī)械制造基地”。

　　其《研究報告》有別于大眾的認(rèn)識在于：其一，市場普遍認(rèn)為，摩托車行業(yè)增速緩慢，不足以支撐公司長期發(fā)展。而2位分析師認(rèn)為：不能將宗申動力單純定位為摩托車企業(yè)的配套商。因?yàn)楣�司正處在動力產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型階段，今后混合動力和清潔動力產(chǎn)品以及農(nóng)機(jī)項(xiàng)目等新領(lǐng)域都可能成為發(fā)展重點(diǎn)，下游的多元化將公司打造成小型動力機(jī)械王國。其二，市場可能擔(dān)心，國內(nèi)摩托車整體需求增速放緩，一旦出口復(fù)蘇低于預(yù)期，宗申動力股價短期將難以有好的表現(xiàn)。2位分析師則認(rèn)為：公司國內(nèi)外需求非常有保障。占公司營業(yè)收入近半的三輪摩托車發(fā)動機(jī)的未來需求增速是20%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)摩托車整體需求6-7%的增速；同時，公司出口產(chǎn)品大都為國際一流企業(yè)配套，訂單十分穩(wěn)定。這也是申銀萬國證券首次對宗申動力股票進(jìn)行評級，建議投資者“增持”。